进入年末，VLCC市场正在用一组不断刷新高位的数据重新定义旺季。克拉克森研究在最新市场点评中指出，VLCC即期市场近期日收益已升至约11.9万美元/天水平，并判断2025年四季度VLCC即期平均日收益有望达到自2008年以来的季度最高水平。

据波罗的海数据显示，12月，VLTCE最高点接近11.8万美元/天，为四年来最高水平。随着地缘变量与结构性供需变化交织变化，市场对“高位能持续多久”的讨论不断叠加。

招商轮船：积极环境具备延续至2028的基础

作为全球VLCC船队规模最大的船东，招商轮船（CMES）近期在业绩沟通中对后市给出了相对明确的偏强判断。

公司董事会秘书孔康在电话会上表示，本轮运价强势并非短期脉冲，而是由“合规运力供给偏紧”与“原油需求维持韧性”共同托底；在此框架下，招商轮船预计VLCC运价在2026年的中位水平有望高于2025年，并认为当前相对积极的市场环境存在延续至2028年的可能性

招商轮船认为供给侧合规可用运力有限。克拉克森数据指出，过去三个月VLCC新造船订单升温，但中国头部船厂船台已排至2028年前后、交付能力亦有限，意味着新增供给短期难以快速“填平”合规运力缺口。更具结构性的变量在于船龄：到2029年前后，预计将有大量VLCC达到或接近20年船龄，主流交易机会明显收缩，合规船舶的议价能力反而可能更强。

在需求侧，招商轮船同样强调“吨海里”的驱动作用。公司提到海运原油运输量在11月中旬达到8年来的高位19.6亿桶；炼厂端的“炼能偏紧”推动炼油价差回升至历史高位区间，支撑下游利润并间接强化油轮需求。同时，公司观察到中东湾与大西洋盆地货盘活跃，12月货盘成交数量可观；期租询盘上升，但船东普遍不愿锁定多年期合同，反映市场主体对未来数年现货收益仍抱有信心。

合规运力更“贵”：扣船与制裁加码抬升风险溢价

如果说基本面决定了趋势，那么监管与制裁则在当下为“合规溢价”提供了更直接的催化。

12月10日美国在委内瑞拉附近海域扣押一艘受制裁VLCC“Skipper”号（31万载重吨，船龄20年）；随后12月11日美财政部又将六艘曾参与委内瑞拉装油（含近6个月内）的VLCC及其关联公司列入制裁名单，并被媒体解读为未来可能在国际水域进一步强化行动措施。

这类动作对市场的影响并不止于“减少一条船”，而在于进一步放大了非合规交易的尾部风险，从而抬高合规船舶的边际价值。

克拉克森研究统计显示，全球受制裁油轮数量已增至906艘、合计1.08亿载重吨，按载重吨计原油油轮船队受制裁运力占比约19%；其中VLCC受制裁运力占比约16%。在旺季背景下，合规船对合规货盘的议价能力被反复验证，也更容易把高运价“锁”在更长的时间窗口里。

区域分化仍在，但高位底盘明显

从最新航线收益看，市场并非全面单边上冲，而是呈现更清晰的区域节奏差异。BRS最新周报显示：在13节航速假设下，VLCC MEG/Korea航线TCE约12.65万美元/天，WAF/China航线约11.39万美元/天。

BRS认为，中东湾表面成交不算喧嚣，但私下需求持续吸收吨位、市场愿意为最后成交甚至偏老龄船支付溢价；西非整体活动不强但按预期回测；美湾货源偏弱、VLCC跨大西洋竞争力仍受中小船型挤压。