在近日于香港举行的 2025世界航商大会（WORLD MERCHANTS FORUM HK） 油轮运输专题论坛上上，Kpler原油高级分析师 徐牧宇（Muyu Xu） 受邀发表主题演讲，从“油在海上”的微观数据出发，系统解析了2025–2026年全球原油市场的供需格局、价格区间以及中国在重塑贸易版图中的关键作用，为航运和能源界提供了一份数据驱动的前瞻观察。

“油在海上”

徐牧宇指出，在当前关于原油“过剩”的讨论中，“oil on water（海上原油）”已经成为一个被频繁引用的关键指标。这里既包括正在航行过程中的在途原油，也包括停泊在近海或进行STS中专、具有浮仓性质的油量。从Kpler监测到的数据看，近几个月全球“海上原油”体量始终处在近两年相对偏高的区间，这一表象在一定程度上加深了市场对供给宽松的感受。

然而，她强调，仅仅看总量并不足以得出结论，更关键的是对这部分“海上原油”进行结构性拆分。其中一部分属于正常贸易流，是在全球主要产区与消费区之间有序流动的在途货物；另一部分则与伊朗、委内瑞拉等受制裁国家有关，属于在系统中被迫“绕路”“绕时间”的所谓“制裁油”。后者会在统计层面放大“海上存油”的规模，但并不等同于传统意义上的库存累积。

即便在剔除部分制裁因素之后，她认为，随着OPEC+近月增产以及非OPEC供应的持续释放，实质性的供给宽松已经开始形成，并逐步体现在海上库存、中转枢纽以及岸上储罐的累库之中。